Stijging van de wisselkoers (appreciatie) betekent dat de import goedkoper wordt. Als de lagere importprijzen doorberekend worden in de binnenlandse prijzen zal de inflatie laag blijven. De export zal bij een stijging van de wisselkoers afnemen. Hierdoor daalt de bezettingsgraad en ook de kans op inflatie.

Een hoge inflatie in de eurozone verslechtert de internationale concurrentiepositie. Hierdoor daalt de export en daarmee de vraag naar euro’s op de valutamarkt. Gevolg is dat de wisselkoers daalt. Omgekeerd leidt een lage inflatie tot een sterke internationale concurrentiepositie met veel export en veel vraag naar euro’s op de valutamarkt. Hierdoor stijgt de wisselkoers van de euro.