? converteerbare obligaties = kan je omwisselen in aandelen
? de aandelen die je dan krijgt zijn altijd nieuwe aandelen
? Aandelen die nog niet bestonden.
? die obligaties gaan omwisselen in nieuwe aandelen.
Een converteerbare obligatie is een obligatie die tegen bepaalde voorwaarden in aandelen kan worden verwisseld.
? steeds nieuwe aandelen!!!!
? conversie leidt tot kapitaalverhoging
? voorbeeld Colruyt
? Probleem: De prijs van Colruyt 2010 was ongeveer gelijk aan 200EUR.
? Veel geld, en je wil meestal spreiden als je in aandelen belegt
? Als je 20 aandelen moet kopen van 200EUR dan ben je al 4000EUR kwijt. Je weet dat je
niet je volledig geld kan stoppen in aandelen. Je komt al snel aan 20 000EUR om voldoende
te diversifiëren. Veel beleggers hebben dit geld niet om te beleggen. Dus die 200EUR is
veel.
? voor sommige particuliere beleggers een belemmering om te beleggen.
? Colruyt heeft gezegd, we gaan dat aandeel reduceren.
? aandelen splitsen in 5.
? 1 aandeel van 200 worden 5 aandelen van 40
? 40 euro is veel beleggersvriendelijk dan 200
Waarom?
? Ook de kleine particuliere beleggers aantrekken
? je wordt er niet rijker/armer van
? de beweegreden= deze transactie zal de liquiditeit alsook de toegankelijkheid van het aandeel verhogen en dit in het bijzondere voor de particuliere aandeelhouder.
? zowel bij beursintroductie, bij kapitaalverhoging en bij aandelensplit gaat het aantal aandelen stijgen!!!!
uitzondering bij beursintroductie: zie artikel Bpost
Voorbeeld 2:
Ageas (= ex Fortis).
? Wat was het probleem? De prijs was 1,5 EUR
? Te weinig geld!
? mag niet te veel zijn, maar ook niet te weinig!
? 1,5 EUR verwijst naar alle problemen die Fortis gekend heeft. Geen enkel bedrijf start
op een beurs zo laag. Dit betekent meestal dat je veel miserie in het verleden gekend hebt,
dat je aandeel sterk gedaald is.
? We gaan 10 aandelen (bestaande) nemen en die aan elkaar plakken
? 1,5EUR/10 = 15EUR waard
? een omgekeerde splitsing = een reverse split
? Hier gaat het aantal aandelen dalen (bij aandelensplit gaat het stijgen)
? Je zit niet met een probleem als je bv geen veelvoud van 10 aandelen hebt.
? Als je er bv 75 hebt, dan ontvang je 7 aandelen en de 5 overige worden
uit betaald
= een omgekeerde aandelensplitsing = een reverse aandelensplitsing.
= Een onderneming verhoogt haar kapitaal als zij bijkomend (=? voor de eerste maal) aandelen uitgeeft
? Zowel ondernemingen die op de beurs noteren als die niet op de beurs noteren
? Voorbeeld 1:
-Bestaande aandeelhouders: 1000 aandelen in een bedrijf
-10 euro per aandeel (=koers)
-Het bedrijf noteert op de beurs
? kapitaalverhoging: 1000 nieuwe aandelen
? 5 euro per nieuw aandeel
? is lager dan 10 euro
? Opmerking: Het nieuw aandeel is lager dan het bestaande aandeel. Dit is
altijd zo
? het aantrekkelijk maken voor nieuwe investeerders ? lage prijs
? nieuw aantal aandelen = 2000
? bestaande aandeelhouders gaan niet gelukkig zijn:
? Discriminatie van bestaande aandeelhouders
? zeggenschap:
? De bestaande houden nog maar 50% van het zeggenschap over
? Nieuwe aandeelhouders moeten helft minder betalen voor evenveel
zeggenschap
? Waarde investering
? Koers = 10 euro
? W = koers/prijs aandeel na kapitaalverhoging
0 = aantal oude aandelen
N = aantal nieuwe aandelen
K = koers aandeel voor kapitaalverhoging
U = uitgifteprijs
? Berekening: de onderlinge verhouding (nieuwe aandelen versus oude
aandelen) telt
? De verhouding is hier 1 nieuwe aandeel versus 1 bestaand oud aandeel.
Verhouding kan om het even wat zijn: bv. 7 nieuwe versus 5 oude.
? Resultaat = 7,5 EUR.
Betekent dat de bestaande aandeelhouders verwateren, die zien hun
aandeel verwateren omdat hun aandeel dat 10EUR is, aan het
verwateren is want nieuwe aandelen zijn minder waard. Het aandeel
dat resultaat na kapitaalverhoging. --> verwatering
? Probleem!!
? Oplossing
? Voorkeurrecht
? = het recht voor bestaande aandeelhouders om "bij voorkeur" in te schrijven op
nieuwe aandelen
? In voorbeeld geeft elk bestaand aandeel recht om in te schrijven op 1 nieuw
aandeel.
? Dus heeft te maken met de verhouding 1 versus 1.
? Stel: je hebt 5 aandelen: 5 keer het recht om op een nieuw aandeel in te
tekenen
? Twee mogelijkheden:
? 1) Ik ben een bestaande aandeelhouders en ik heb 1 bestaand aandeel, wat kan ik daar mee doen?
? belegger oefent voorkeurrecht uit
? Met voorkeurrecht naar de bank en het nieuwe aandeel kopen aan €5
? Verstandig?
? Ja! want ik creëer waarde.
? Ik krijg een nieuw aandeel, ik betaal 5EUR en na kapitaalverhoging is mijn aandeel 7,5EUR waard.
? extra waarde van 2,5
? 2) Belegger oefent voorkeurrecht niet uit
? voorkeurrecht verkopen
? noteert gedurende enkele weken op de fin. Markt
? notatie stopt als de kapitaalverhoging stopt
0 = aantal oude aandelen
N = aantal nieuwe aandelen
K = koers aandeel voor kapitaalverhoging
U = uitgifteprijs
? W voorkeurrecht = waarde voor koper = 7,5 - 5 = 2,5 EUR
? koper gaat redeneren wat als ik dat voorkeurrecht koop? Betekent ik krijg een aandeel
dat 7,5EUR waard is maar ik betaal 5EUR, maar die 5EUR betaal ik aan de bank.
? Als er voldoende kopers zijn dan gaan die elkaar beconcurreren.
Opmerking: welke van die 2 pistes ik volg, maakt niet veel uit; We gaan de belegger de volledige vrijheid geven. In beide gevallen verdienen ze 2,5 EUR. Als je dat niet uitoefent, dan ga je je er niet aan verliezen want je kan je voorkeursrecht gewoon verkopen.
Voorbeeld 2: (waarbij het niet 1 versus 1 is):
? Koers aandeel voor kapitaalsverhoging (K) = 125 EUR
? Uitgifteprijs (U) = 120 EUR
? uitgifteprijs altijd lager dan de koers (U altijd kleiner dan K)
? omdat men attractief wil maken
? 2 oude aandelen voor 1 nieuw aandeel.
? betekent dat je per 2 oude aandelen, 2 voorkeurrechten krijgt en betekent dat je 2
voorkeurrechten nodig hebt voor 1 nieuw aandeel!
? de waarde van het aandeel uitdrukken na kapitaalverhoging.
? W aandeel na kapitaalverhoging = ( O x K + N x U) / (O + N) = (2 x 125 + 1 x 120) / (2 + 1) = 370 / 3 = 123,33 EUR. (= prijs van het aandeel na kapitaalverhoging --> gewogen gemiddelde) --> gewichten zijn niet gelijk, nu: 2/3 + 1/3.
? Nu kijken naar het voorkeurrecht, 2 mogelijkheden:
1 ? Voorkeurrecht uitoefenen
? 123,33 - 120 = 3,33 EUR --> dus gevolg: ik verdien 3,33EUR bij het uitoefenen
van mijn voorkeurrecht.
? Voorkeurrecht verkopen
? W voorkeurrecht (op de beurs) = K - U = (125 - 120) x 1/2+1 = 5/3 = 1,667 EUR
conclusie: we zitten met een probleem. Want in 1ste voorbeeld is het verkopen en uitoefenen van een voorkeurrecht gelijk! In dit voorbeeld is dit niet zo. Wat loopt er mis?
Bij uitoefenen beteknt dat je 2 voorkeurrechten af geeft! En dan pas kan je gaan uitoefenen. Dus uitoefenen betekent hier: 2 voorkeurrechten afgeven! Wat ik hier bereken: de waarde van 1 voorkeurrecht!! Dit betekent dat, om die 2 gelijk te krijgen dat ik moet vermenigvuldigen met 2 (rechts).
Dus: 1,667 EUR x 2 = 3,33EUR
Herhaling van vorige les
= IPO of Initial Public Offering
= een onderneming die voor de eertse keer een aandeel aanbied aan het publiek via de beurs
Artikel:
? Bpost zou in het begin van juni naar de beurs gaan.
? Belangrijk: "Het is de bedoeling dat de private-equity reus CVC 25 tot 30 procent van de Bpost-aandelen naar de markt brengt.”
? CVC = een van de bestaande aandeelhouder
? andere aandeelhouder is de belgische staat.
? dus 2 aandeelhouders.
? De overheid gaat zijn aandelen behouden en die CVC gaat zijn aandelen
verkopen.
? Wat is er hier speciaal aan?
? Er worden geen nieuwe aandelen verkocht maar enkel bestaande aandelen!
? 3de scenario kan dat er enkel bestaande aandelen worden verkocht en niet enkel nieuwe aandelen
Stimulans tweezijdig:
Tante Agaath regeling= voorziet in een fiscale tegemoetkoming voor particulieren die aan ondernemers een achtergestelde lening verstrekken.
Twee luiken
1) belastingsvrij ontvangen van interesten op de lening. (<wett i-voet niet overschrijden + beperkt tot 2500 (5000 voor gehuwden + eerste 8 j geldig + op basis openstaande bedrag)
heffingskorting
2) gehele lening als verlies aftrekbaar in geval van oninbaarheid (max 25000 per beginnende ondernemer)
Wie?
|
|
Evaluatie van deze regeling:
Voordelen | Nadelen |
Achtergesteldheid lening zorgt voor betere kapitaalstructuur onderneming = > hefboomeffect naar andere klassieke kredieten. + Voorlopig ook geen waarborgen gebruikt.
| Geen diversificatie van aandelenportefeuille (tenzij buurtfonds) |
Positieve impact op fin ratio’s |
|
Betere solvabiliteit |
|
Beter bedrijfskapitaal |
|
Minder onderkapitalisatie bij kleinere ondernemingen |
|
|
|
Fisc vrijstelling + heffingskorting => geldschieter zal pas lening innen op einde. ( openstaand bedrag het hoogst en geeft meer rentes) = pos impact thesauriepositie
Lage interesten in vgl met banken. |
|
